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2021 GDP增速或超8%?

一、经济关注:2021 GDP增速或超8%?

1.2021年GDP增速超8%?

中国宏观经济论坛(CMF)发布报告称,2021年,中国经济宏观参数将全面反弹,全年GDP实际增速或可达到8.1%,并呈现出“总体偏高、逐季回落”的运行态势。预计2021年第1季度中国GDP增速将达到11.4%,到第4季度将下滑到5.4%。同时,供需两端将进一步修复,并开始趋于平衡。在需求端,2021年固定资产投资将持续上升,消费恢复显著,增速分别将达到9.1%和10.1%。

2020年消费低迷主要受居民对疫情的主观担忧及政府疫情管控政策对部分消费场景的客观限制的影响,居民消费需求受到较大压制。考虑到当前经济向好带来就业和收入改善,消费潜力有望释放。同时,“十四五”规划建议稿中提出全面促进消费,政策亦将在支持消费增长方面更加友好,预计2021年社零增速可能回升至15%左右(数据来源:新华财经)。

2.2028年成为第一大经济体?

英国智库经济与商业研究中心(CEBR)发表报告提出,中国会在2028年超过美国,成为全球第一大经济体。由于COVID-19疫情影响,中美两国复苏情况形成明显反差,这个时间点比以前的预测提早了五年。

CEBR发表的世界经济排行榜,曾经预计中国在2030年超过美国,但2018年它又修改了预测,把时间点推迟到2032年,因为当时美元汇率保持强势,美国经济表现良好,而中国经济增速正呈现下行趋势。今年以来,新冠病毒大流行对世界各国经济造成严重冲击,多数地区陷入经济衰退。由于中国采取了严格的管控措施,率先控制了疫情传播,经济自5月以后逐渐恢复。目前,一些国际组织和研究机构普遍预测,中国将是今年全球唯一正增长的主要经济体,多数预测为增长2%左右;而美国将会下滑,国际货币基金组织(IMF)预计美国今年将负增长4.3%。

图1:G20成员经济增长预测

并且CEBR预计在2021-2025年间,中国的年均经济增速将达5.7%,2026-2030年料年均增长4.5%。美国经济2021年也会在疫情后强劲反弹,但以后速度略低,预计2022-2024年的年均增长率为1.9%,之后进一步放缓到1.6%(数据来源:IMF)。

2021年是“十四五”规划何2035年远景目标的开局之年,中国有望持续发挥着全球经济恢复“发动机”的作用。

二、行业聚焦:2020中国私募行业大事记

历经近几年的稳步发展后,2020年成为私募业发展的“爆发年”。

1.私募总规模接近16万亿元,证券私募增长强劲

基金业协会数据显示,截至今年11月末,私募基金管理的总规模达到15.91万亿元,较去年底大增2.17万亿元,直逼16万亿元。同时,存续的私募基金管理人有2.46万家,较去年底增加140家;管理基金数量9.47万只,较去年底猛增1.3万只。

得益于A股市场火爆,2020年证券类私募表现突出,截至11月末,管理规模从去年底的2.45万亿元增至今年11月底的3.74万亿元,增长1.29万亿元;存续私募证券投资基金管理人有8908家,管理基金5.26万只。股权创投类私募稳步增长,截至11月末,管理规模合计约11万亿元,占私募总规模的69%,较去年底增长1.26万亿;私募股权、创业投资基金管理人有1.50万家,管理基金3.93万只(数据来源:新浪财经)。

从地域分布看,截至2020年10月末,上海私募基金的管理规模首次超越北京,成为全国私募管理人数量和规模均最高的地区。

图2:私募基金管理规模前五大辖区(截至2020年10月末)

2.百亿私募猛增至62家,行业马太效应加剧

今年以来,A股结构性牛市明显,证券类私募基金的管理规模快速增长,同时百亿私募梯队不断扩容,甚至出现千亿规模的私募机构。私募排排网统计数据显示,截至目前,国内百亿级私募数量为62家,而去年底证券类百亿私募机构共有37家,不到一年时间已经悄然增长了25家(数据来源:中国基金报)。

今年的新晋百亿私募“年轻化”趋势明显,甚至有私募成立仅一年,但产品密集备案超百只,跻身“百亿俱乐部”。在目前的62家百亿私募中,成立时间超过十年的仅8家,有11家百亿私募成立不足五年。在头部私募快速发展的同时,中小私募的处境似乎并不乐观,尤其是一些尾部机构生存压力巨大。

3.加强私募监管等多项新规发布,引导回归本源、实现优胜劣汰

今年证监会、基金业协会发布多个新规,引导私募行业健康发展。

图3:2020年部分私募监管新规

3. A股IPO数创历史新高,VC/PE迎退出大年

受科创板和注册制政策红利推动,2020年中国企业IPO大爆发。A股今年全年将有387家公司首发上市,位居全球第一的同时创历史新高(数据来源:中国基金报)。中国本土的VC/PE们也迎来退出的春天。

今年前三季度,中国股权投资市场退出共发生3009笔,同比上升38.7%;被投企业IPO共发生1793笔,同比上升77.7%,仅数量已超过了2019年全年的1573笔。其中,被投企业IPO笔数中科创板比例达到45.7%(数据来源:清科研究中心)。

投中数据统计,VC/PE的IPO退出总规模高达7653亿人民币,与2019全年相比(剔除阿里巴巴11月港交所上市,软银持有的8524亿人民币的超高账面回报)涨幅83%。VC/PE的渗透率也从2019年的58%增长至2020年前11个月的68%。无论从IPO渗透率还是IPO退出规模来看,2020无疑是VC/PE机构们退出的春天。

4.量化私募迎来发展大年,管理规模超5000亿元

量化产品逐渐受到投资者的认可,目前量化私募管理规模已经超过5000亿元。同时,产品备案规模骤增,私募排排网数据显示,截至11月底,年内共计发行量化策略私募产品4692只,同比增幅达到40.06%。

在量化私募大发展的背景下,今年有多家量化私募机构规模破百亿。根据私募排排网不完全统计,截至12月初,国内62家百亿私募中有11家为量化私募。

除了规模有明显扩张外,今年各类量化私募产品的业绩也十分可观。私募排排网数据显示,截至11月底,在纳入统计的2232只量化产品中,年内平均收益率为24.2%,其中正收益产品数量为2055只,占比超92%。得益于全年商品期货市场的高波动率,CTA策略年内表现最佳。今年来纳入统计的424只量化CTA策略基金整体收益为31.57%,其中388只基金实现正收益,占比为91.51%,更有15只基金年内收益翻倍。

5.私募业绩大爆发,百亿私募平均收益超35%

据私募排排网统计,截至11月底,纳入私募排排网统计排名的15287只对冲基金今年以来的平均收益率为24.60%,同期沪深300指数涨幅为21.08%,其中,更有13627只基金前11月收益为正,正收益私募占比高达89.14%。

从八大策略收益表现来看,事件驱动策略跃居成为年内平均收益之冠,平均收益达到32.58%(数据来源:中国基金报)。

图4:各大策略收益率表现

其中百亿私募的赚钱效应非常明显,在格上研究统计的60多家百亿私募中,截至2020年11月底,有48家有完整年度收益,平均收益达35.88%,高于同期私募行业及股市大盘表现,更有10家股票策略私募收益突破50%。

三、投资视角:2021年A股市场展望

2020年渐进尾声,展望2021年A股市场,各大券商机构从整体趋势、市场资金流量到潜在板块挖掘纷纷进行了预测分析。

1.2021年整体走势展望

对于2021年A股整体走势,各大机构普遍持中性或偏乐观的态度,但在具体走势上依然存在分歧。

中银证券认为2021年A股将受益于双循环下虚拟经济繁荣。周期盈利驱动和海外资本流入有望带领A股进入技术性牛市。中银证券也结合历史上扩张后期A股表现以及盈利因子、估值因子对指数贡献幅度的大小,综合考虑到明年盈利大幅增长,中国双循环下海外资本流入对估值的贡献,认为明年市场整体收益率仍然非常可观。

中信证券则认为,2021年A股的慢涨将经历三个阶段,分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期。与中信证券相似,天风证券也将明年市场划分为大致三个阶段并将企业盈利概括为“前高后低”和“V型态势”,认为一季度很有可能会出现开门红,但是二季度很可能就开始走下坡路在经历二、三季度的调整后,年尾可能出现盈利上升的翘尾行情。

海通证券则将2021年定为“盈利和情绪驱动的牛市泡沫期”。认为当前经济转型大背景下,我国长期股权投融资时代已徐徐展开,权益投资出现三大特征:赛道化、龙头化、机构化。长期股权时代与小牛熊周期不矛盾,2021年市场有望进入盈利和情绪驱动的牛市泡沫期。随着宏观经济复苏至正常水平,宏观政策也将逐步调整,整体看明年宏观流动性将不及今年宽松,但微观流动性依旧充裕。

中金公司对A股市场指数走势则持相对中性看法。认为根据疫情影响、增长与政策节奏把握阶段性与结构性机会是关键。阶段性来看,当前到未来一段时间,复苏深化仍是交易主线。待复苏预期反应更加充分、政策退出更加明确,市场指数整体表现可能开始受抑。估计这一时间点可能在明年上半年。但结构性的机会依然值得关注。

2.A股资金流入规模预测

展望2021年A股资金面的供需,中银证券认为2021年A股市场资金供大于需。预计新增长线资金供给预计将达20000—21200亿元,预计2020年市场的整体需求将达到17500-18600亿元。其中,东方证券分析认为股票型基金发行、理财产品“净值化”的加速、养老金、外资以及险资,将有望成为2021年A股资金供给最主要的来源(数据来源:Wind资讯)。

资金流入方面,中信证券预计明年A股净流入资金7000亿元,公募、外资、保险是主要的增量资金来源,产业资本减持和IPO是主要的资金分流渠道。浙商证券预计2021年全年流入规模为15300亿元(数据来源:Wind资讯)。具体来看,主要流入项方面一是房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向股市,二是A股国际化提速带来海外增量资金,三是养老金稳步入市将进一步为股市提供长期稳定的增量资金。在此背景下,预计银行理财资金、陆股通、QFII、保险资金整体呈稳步流入态势。

3.券商积极看好顺周期板块

展望2021年,配置上,多家券商建议拥抱“周期”。

中银证券表示,循环牛带来人民币资产重估效应,低估值金融周期崛起,龙头溢价明显,大周期行情将成为2021年市场最居吸引力的板块。粤开证券认为,投资者可提早布局明年行情,优先关注先进制造、新能源及顺周期板块的投资机会。

中信证券表示,在轮动慢涨期,建议坚持配置顺周期品种,并兼顾“十四五”相关主题。内外基本面预期强化的大趋势下,顺周期是最重要的主线,其中可选消费、工业板块有明显的增配价值。另外,可以兼顾“十四五”规划中有望先落地的半导体、生育政策等主题。在平静期中,建议增配大金融和必选消费;主题方面,二季度可以关注新能源与国防安全。随着下半年市场逐步从平静期切入共振上行期,长期成长潜力更大的科技板块、以及估值消化并处于盈利增速拐点的医药相对配置价值将会提升。

四、市场热点:互联网存款产品纷纷下架,原因几何?

近日,支付宝、腾讯理财通、携程金融、京东金融等相继下架互联网存款产品,引发市场广泛关注。

1.什么是互联网存款产品?

所谓互联网存款产品,是指商业银行借助互联网金融平台推出的存款产品,商业银行与互联网金融平台进行合作,平台帮助银行揽储,银行向平台支付“导流费”等手续费。等于是,一个有牌照,一个有流量,互联网存款产品,将两者结合到了一起。这种合作模式,其实有打法律擦边球的嫌疑。因为吸收存款是有牌照的银行金融机构的专属业务,其他机构和个人是不可以揽储的,否则可能涉嫌非法吸收公众存款犯罪。

2.互联网平台开展存款业务会有何隐患?

一是提高了金融风险,线上的互联网存款产品对标的大部分都是地方性的小银行,线上产品上线后,他的服务客户将由之前的局部地区扩展到全国各地,就会出现风险外溢的情况,一旦这家银行出现风险,影响面将较之前扩大数倍。

另外,吸储压力大的中小银行,通过流量大的互联网平台,加大揽存力度,拓宽获客渠道,祭出的“法宝”,只能是高息。因为存款都是高息吸进,负债成本高,要想赚钱,就必须追求高收益资产,匹配高风险项目。中小银行获取优质贷款客户能力本身较弱,传统贷款业务可能无法支撑高收益,更多中小银行会转向投资业务,其中风险隐患值得警惕。部分银行依靠互联网平台吸储,来自异地个人储蓄的存款激增,存款结构大变,导致中小银行不乏资产负债结构失衡。

今年中央经济工作会议强调,金融创新必须在审慎监管的前提下进行。互联网存款产品下架,无疑是基于审慎监管的需要。对中小银行来说,与互联网平台进行合作,无疑是缓解流动性压力,扩大资金实力和用户规模的一个弯道超车的机会。只不过,弯道超车的速度如果太快,很可能会出现“翻车”,由此大幅增加的中小银行经营风险,可能会给互联网平台用户带来不可估量的损失。

二是破坏了金融秩序,金融不同于其他行业,传统的银行在运行过程中,需要有专业的运行团队、还要有完整而强大的风控水平,最重要的还要接受监管部门360度无死角的监管,需要受国家各种金融政策的约束,还要有相关部门颁发的金融牌照才能运行。

传统的银行在经营过程中受到多方的监管和考核,但是互联网企业一旦介入的话,就会使整个金融市场受到一定的冲击,各家银行在背负着众多的物理网点运行成本、人员成本、监管考核限制的情况下和轻装上阵的互联网企业竞争,显然没有任何优势,有可能会逼迫银行采取一些非常规的手段提高竞争能力,可以说严重扰乱了正常的经营秩序,风险将进一步增加。

在利率市场化的背景下,银行之间的竞争加剧将会是必然现象。暂时下架互联网存款产品,并非要限制乃至排除银行间竞争,更不是要维护大银行的利益,而是要管控风险消除隐患,让金融创新更好服务实体经济。

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